昨天（5月13日），携程公布了2015年Q1财报。报告显示营收同比增长46％，但去年同期尚有1.15亿净利润，2015年Q1却亏了1.26亿。这是携程继2014年Q4后第二个亏损的财季。

财报公布后携程股价上涨8.84%，收于71.14美元，说明了投资者对携程“新常态”的认可。

酒店、交通票两大支柱

2015年Q1，携程营收较三年前增长了154%，只能算是“中规中矩”。

有意思的是，携程的营收结构相当稳定，2015年Q1几乎克隆了2012年Q1的结构。

2015年Q1，携程酒店预订间夜数及交通票出票数同比增幅分别为60%和104%。

携程久已不公布确切的间夜数，据推算2014全年酒店预定数为6600万。其中七成为直销、三成为平台销售。保守估计，2015年携程酒店间夜预定数将超过8000万。

紧随携程，美团2014年酒店预定数达4500万。2015年Q1为1400万，照此趋势今年能否超越携程还有一场好戏可看。

但以营收而论，美团、去哪儿无法撼动携程的龙头地位。2015年Q1，携程酒店业务收入达9.5亿，去哪儿2014年全年此项业务收入不到3.5亿。美团预定酒店的档次更加不可与携程同日而语，且有“中国最大钟点房订房平台”之称。

携程机票预订业务早已被去哪儿超越。但携程将机票、火车票等预订业务合并为交通票业务，并且不公布具体数据。单就营收来廛，携程2015年Q1交通票业务的营收达9.48亿，相当于去哪儿2014年机票业务收入的81%。但机票预定市场正经历天翻地覆的变局，大型航空公司机票直销的比例将逐年提高，预计2016年占比将超过50%。机票业务的钱途”黯淡且充满不确定性。

所以，2015年OTA的主战场仍是酒店预订。

亏损成为常态

2015年Q1，携程毛利润率创纪录地突破16亿，同比增长42.2%。在过去的5个季度，携程的毛利润率稳定在72%一线，没有继续下滑。

在过去的13个季度，携程毛利润率振荡下行，产品、及市费用占营收的比例则全面上升。2012年Q1，产品费用、市场费用分别占营收的22%和20%。2015年同期，占比分别为35%和31%，合计提高了24%个百分点。

不过与血雨腥风的2014年Q4相比，2015年Q1的运营情况有所好转。去年四季度产品费用、市场用曾分别占营收的41%和37%，以至经营亏损率达到21%。今年一季度，亏损率缓解至8%。

OTA财报中的产品费用（expense of product development）包括研发、酒店签约及其它目的地资源的获取成本。由于研发费用相对稳定，产品费用增长主要用于酒店签约。所台，OTA的产品费用与酒店预订业务的营收是正相关的。

2013年Q1，产品费用同比增加36%，换来酒店预订收入增长23%。而在疯狂的2014年Q4，产品费用暴增137%，酒店业务收入仅提高31%。

2015年Q1的“投入、产出”分别为83%和45%。这说明携程不断提高酒店业务经收的代价十分沉重。2015年各季度都将出现亏损，特别是Q4的“收官之战”或许相当惨烈。除非象58同城那样吃掉对手，否则亏损将成为携程的常态。